2023年是立本昊天运行的第二个年头，面对严峻的宏观形势，我们连续两年取得了正收益，我们将全年的情况汇报如下：
一.业绩回顾：
今年的盈利主要来自地产债，计算机板块；亏损则主要来自造纸板块；
造纸板块的亏损主要源自对复苏盲目的自信，回到2023年初，随着疫情放开，我们认为伴随主要矛盾的消失，经济将走上正轨，受到宏观需求压制的周期股，有望迎来业绩和估值的双击；但是复苏却并未如约而至，需求的疲软持续压制着需求及利润，行业的估值也屡破历史新低；我们重仓的某港股包装纸龙头，全年录得33%的下跌，我们随着下跌逐渐提高仓位，摊薄持仓成本，即使如此，截止年末，持仓依然录得较大的亏损；
地产债的盈利主要来自风险与收益的极端不对等；我们通过对公司每个项目成本、售价、去化的研究，大致测算公司的资产厚度，在我们的测算下，即使出现比较差的销售预期，公司资不抵债的几率也很低，相应的，伴随债券价格的下跌，潜在的回报空间却很高，我们以资产、长期的思维去对待这笔投资，这有别于大部分市场参与者，这最终也为我们带来了丰厚的收益；
计算机板块全年录得了9个点的涨幅，由于我们在年初行情高点时减持了约1/3的持仓，我们的表现优于行业，回到行业高点的4月份，我们当时也在减持比例上进行了长时间的思考，当时的计算机板块估值已接近历史60%分位数，在A股普遍低迷的背景下，这个溢价率不可谓不高，我们选择仅仅减持1/3，依然是基于经济复苏这一错误的判断；我们试图追逐顺周期行业的弹性，而将风险忘在了脑后，这也导致我们的净值出现了较大幅度的回撤；我们从这次失败中汲取了足够多的教训，我们不会再去预测超出能力范畴的宏观经济，不会一厢情愿的相信自己愿意看到的场景，而是立足企业本身，立足基本面，更多注重风险而非收益；
医药板块和消费板块全年分别录得16%，19%的下跌，得益于选股及择时带来的超额收益，我们于两个板块的持仓基本打平；与23年初不同的是，随着一年的下跌，风险进一步释放，医药消费板块的配置价值进一步提升，很多生意模式简单，护城河稳固的公司已经来到了我们的击球区，我们将于24年提高板块配置比重；
二.行业及市场配置：
三. 二零二四年展望：
我们对于2024年的大盘并不悲观；从2021年开始，A股已经经历了持续三年的下跌，恒生指数更是连续下跌四年，从历史横向估值比较，股债溢价比看，大盘都处于低位；
从因子的视角看，今年表现好因子大多来自小市值，低成交量等因子及其变种，一些我们偏爱的基本面因子，诸如低市净率，长期扣非ROE，营收增长率等，则远远跑输了大盘；我们相信市场长期的纠偏机制，价值会回归，很多优质的公司将在未来取得远超大盘的收益，2024年我们的工作重心将放在以下几个方向：
1.医药板块
从21年开始，医药行业经历了三年的调整，行业整体，尤其是大市值龙头公司，普遍回到了历史低估区间。综合考虑赔率，行业确定性，我们认为此时的医药板块具备较高的配置价值，核心逻辑如下：
（1）老龄化是市场绕不开的逻辑，2020~2030年作为老龄化率斜率最陡峭的十年，大概率会被市场持续演绎；
（2）2023年下半年的反腐导致行业招标延迟，该部分影响于四季度已逐步恢复，上市公司业绩环比存在改善空间；
（3）集采边际放缓；
（4）美联储释放降息利好，以XBI为代表的美股医药生物指数迎来大幅反弹，相关产业链的中国公司却因为所处市场行业等原因持续下跌，形成了一个跨市场背离，我们看好24年风险偏好的改善；
我们主要配置于以下三个方向：
（1）受益于降息周期，拥有国际比较优势，近期大幅回调的CXO行业；
（2）估值位于低位，受益于医保控费，行业格局清晰的ICL行业；
（3）集采影响相对较小的器械板块；
2.消费板块
消费板块目前的估值水平普遍位于历史底部0~10%分位左右，对于一个长期稳定且持续增长的行业，这是一个便宜的出价；我们无法解决市场短期对于通缩，消费降级的担忧，但我们相信行业长期的韧性，除行业本身的逻辑外，我们尽量寻找具备改善因素的个股，比如某消费用纸公司，某休闲零食公司，均因为23年原材料高位，导致利润大幅受损，随着压制因素逐步消除，我们认为公司拥有更好的弹性；
3.潜在的套利机会
随着经济和市场的波动，A股和港股市场均出现了分拆，要约收购，下修转股价等变动，我们会积极评估潜在的套利机会，提高组合收益率，套利策略的非相关性也有助于我们更好的控制市场风险；
2024年，我们期待新的可能性，新的机会呈现，也祝大家新年新气象。